上一篇我們講到基金持有時間越長投資結(jié)果的確定性就越高，無論是投資回報的中位數(shù)、還是最小值或最大值，或者不虧錢概率，都是隨著持有時間的拉長而顯著改善。

今年，A股整體震蕩的行情，上證指數(shù)圍繞3600點窄幅波動。一些投資者說這種行情還能買基金嗎？

雖然過去不等于未來，但是仍有參考意義。于是，我們決定仍用數(shù)據(jù)說話。通過對比“在上證指數(shù)3600點以下的任意一天買入并持有”與“不區(qū)分指數(shù)點位時任意一天買入并持有”兩種情況下的投資結(jié)果，我們發(fā)現(xiàn)：

首先，采用“3600點以下任意一天買入并持有”方法，不虧錢的概率會更高。這符合基本常識，機(jī)會是跌出來的，風(fēng)險是漲出來的。

其次，在“3600點以下任意一天買入并持有”，投資回報的中位數(shù)（即大多數(shù)情況下）會更高。這也很好理解，用大白話講就是，股價越漲越高后，未來的上漲空間就變得有限了（股價不會漲到天上去），即未來的預(yù)期回報下降了；而股價顯著下跌之后，未來的上漲空間就跌出來了，即未來的預(yù)期回報上升了。

第三，投資回報的最小值（即最差場景下），也會因為買的“低”，而有所改善。換句話說，如果你買在高位，市場下跌時，就會遭受更多損失；如果買在了低位，市場下跌時，遭受的傷害也會小一點。

事實上，長期來看，一類資產(chǎn)的投資回報大體穩(wěn)定（例如，股票的長期年化復(fù)合回報大概在8-10%之間，優(yōu)秀的基金經(jīng)理可以做到15%+，短期可能有多有少，但長期大體就這么多），但是它的回報不是均勻分布到每一年的。我們?nèi)砸云苫旌闲突馂槔?005年以來的年化回報大概是17%左右。2018年熊市小幅拉低了長期年化投資回報，但隨后兩年市場給予了補償。

對我們的啟發(fā)是，熊市未必是壞事，因為它是長期投資者增加買入的機(jī)會。中國人的智慧是，福兮禍之所伏，禍兮福之所倚。萬事萬物都要辯證的看。

跌的時候買？有沒有堅實的邏輯支撐呢？有！

股票價格短期會因為估值的擴(kuò)張或收縮，而出現(xiàn)加速上漲或加速下跌的情況，但長期走勢更多是反映企業(yè)的盈利增長。換句話說，如果我們持有的時間足夠長，例如從A點到B點，我們獲得的回報同樣可觀。

對大多數(shù)投資者而言，分心在尋找短期的微小機(jī)會以及規(guī)避短期的每個風(fēng)險，始終是一種誘惑，但這種誘惑需要抵制，這需要強大信念。正如我們在12月2日專欄中所說，股價回撤是經(jīng)常的和嚴(yán)重的，每年回撤20%是常態(tài)。

成功的投資者，往往能夠看透本質(zhì)，并建立長期投資思維。正如傳奇般存在的投資機(jī)構(gòu)（它幾乎買下半個全球成長股）Baillie Gifford所倡導(dǎo)：Actualinvestors think in decades, not in quarters。真正的投資者目光長遠(yuǎn)。