渣打銀行環(huán)球研究部最新發(fā)布的《中國利率市場–2021年展望》認(rèn)為，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行持續(xù)量寬，中國國債相對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體國債利差創(chuàng)下新高，中國國債繼續(xù)納入國際指數(shù)，以及人民幣樂觀前景等積極因素推動(dòng)下，外資流入中國債市規(guī)模在2020年達(dá)到約1萬億元之后，在2021年或?qū)⒃鲋?.3至1.5萬億元的歷史新高。

渣打認(rèn)為，至2021年底，外資持有中國在岸債券規(guī)模，或由2020年11月底的3.1萬億元升至4.5-4.7萬億元。預(yù)計(jì)外資流入中國債市主要受以下因素驅(qū)動(dòng)：

首先，中國債券全球資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)性流入才剛起步。人民幣債券全球資產(chǎn)配置占比較低，目前仍低于1%，顯著低于中國GDP的全球份額（2019年為17%）和中國出口的全球份額（2019年為13%）。目前人民幣資產(chǎn)在全球官方外匯儲(chǔ)備配置中的占比僅略高于2%，大幅度低于其他特別提款權(quán)貨幣占比，同時(shí)低于特別提款權(quán)籃子中人民幣權(quán)重10.92%。因此，中國債券全球資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)性流入才剛起步，由于目前中國債券較全球同類國債的估值更具吸引力，外資流入或?qū)⒓铀佟?/p>

第二，納入國際指數(shù)將吸引更多資金流入。2020年彭博-巴克萊全球綜指指數(shù)（Global Agg）和摩根大通全球新興市場多元化指數(shù)（GBI-EM）完成中國債券納入后，富時(shí)世界國債指數(shù)（WGBI）或?qū)⒃?021年納入中國債券，預(yù)期自2021年10月開始實(shí)施納入，并將在12個(gè)月內(nèi)完成，這一決定有待于2021年3月會(huì)議上做進(jìn)一步確認(rèn)。我們預(yù)計(jì)WGBI相關(guān)外資被動(dòng)流入達(dá)1400-1700億美元，其中2021年流入規(guī)?；蜻_(dá)470-570億美元。

除指數(shù)納入相關(guān)流入外，一些專門投資中國債券的基金也開始陸續(xù)成立并迅速增大，支持外資持續(xù)流入中國債市。例如，一只追蹤中國國債和政策性金融債的ETF基金（iShares China CNY Bond ETF）管理資產(chǎn)總額，已由2020年7月底的0.9萬億美元增長至5.6萬億美元。

第三，低利率環(huán)境下缺乏可替代市場。目前中國境內(nèi)債券市場是全球唯一同時(shí)具備如下優(yōu)勢的債券市場：（1）收益率可觀；（2）人民幣匯市前景積極；（3）境內(nèi)市場具備的深度和廣度，足以應(yīng)對主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行大規(guī)模量寬可能帶來的大規(guī)模資本流入。相較于目前全球債券市場平均收益率低于0.3%，中國國債平均收益率仍高于3%，估值較具吸引力。

從指數(shù)角度看，中國債券指數(shù)通常擁有較高的平均收益率，和較短的平均期限。例如，目前Global Agg指數(shù)平均收益率為0.86%，其中約25%的指數(shù)成分收益率為負(fù)；相比之下，中國債券分指數(shù)平均收益率達(dá)3.20%，平均久期1.8年亦短于整體指數(shù)。